回顧2016年境內(nèi)公司境外IPO案例（美圖、周黑鴨等），想必不少人會(huì)疑問：為何國內(nèi)企業(yè)紛紛選擇境外上市？企業(yè)搭建境外紅籌上市架構(gòu)有什么注意事項(xiàng)？綠專資本將對此詳細(xì)解析。

　　為何國內(nèi)企業(yè)紛紛選擇境外上市？

　　1、企業(yè)的需求：

　　當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，為了可持續(xù)發(fā)展長遠(yuǎn)目標(biāo)，或解決資金缺口的瓶頸，通過將企業(yè)推向資本市場，令其市場化，以此獲得所需資金，綠專資本表示這無疑是一個(gè)切實(shí)可行的方案。

　　2、國內(nèi)IPO排隊(duì)擁擠：

　　自2015年IPO經(jīng)過新一輪的暫停和重啟之后，國內(nèi)A股上市排隊(duì)中企業(yè)已多達(dá)八百余家。綠專資本獲悉按照目前的受理情況和發(fā)行速度計(jì)算，未來800余家企業(yè)至少要3年才能完成批核。若選擇借殼，國內(nèi)證監(jiān)亦會(huì)對借殼上市加強(qiáng)了業(yè)務(wù)監(jiān)管，似乎也不甚通順。

　　在上述因素背景下，國內(nèi)企業(yè)選擇于境外上市似乎是一個(gè)更佳的方案。

　　企業(yè)境外紅籌上市架構(gòu)

　　1、架構(gòu)構(gòu)建原理：

　　“紅籌上市”，概括而言是指境內(nèi)企業(yè)的實(shí)際控制人以個(gè)人名義，在境外法律允許作為擬上市公司主體注冊地的離岸金融中心注冊一家公司。綠專資本稱該公司通過反向收購國內(nèi)準(zhǔn)備上市的主體，把國內(nèi)公司變更為外商投資企業(yè)，成為海外控股公司，并隨后以海外控股公司為主體進(jìn)行上市，但是該海外控股公司的主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)仍然留在境內(nèi)?！凹t籌上市”模式多適用于民營企業(yè)。

　　海外重組是紅籌上市的基本步驟。綠專資本稱其目的是在于通過合法的途徑，對境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)、資產(chǎn)進(jìn)行重組。境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)或權(quán)益可被海外控股公司擁有或協(xié)議控制（VIE架構(gòu)）。

　　2、構(gòu)建范例

　　范例A-股權(quán)直接控制：

　　范例B-協(xié)議間接控制（VIE架構(gòu)）：

　　3、構(gòu)建時(shí)的考慮因素（以VIE架構(gòu)為例說明）

　　a.持有外資禁入領(lǐng)域營業(yè)許可的內(nèi)資企業(yè)如與外資方共同出資，一般會(huì)成立離岸公司，如英屬維爾京群島、開曼群島、和香港等公司。企業(yè)一般會(huì)把離岸公司視作為海外融資的主體。

　　b.國內(nèi)實(shí)際運(yùn)營公司的創(chuàng)始人在海外設(shè)立離岸公司，與國際投資者構(gòu)成利益共同體。這期間國內(nèi)創(chuàng)始人會(huì)根據(jù)國內(nèi)實(shí)際運(yùn)營公司的財(cái)務(wù)、管理狀況，進(jìn)行融資，以確保于海外上市過程中的短期資金充裕，增強(qiáng)現(xiàn)金流動(dòng)性。

　　c.一些高科技公司也會(huì)將公司核心技術(shù)、管理團(tuán)隊(duì)的未來期權(quán)進(jìn)行預(yù)留，以保證國內(nèi)實(shí)際運(yùn)營公司的有序發(fā)展。

　　當(dāng)然，在技術(shù)上，不同個(gè)案的實(shí)際情況會(huì)略有差異。其中有一些VIE模式中會(huì)多設(shè)立一個(gè)或多幾層面的特殊目的公司，以確保在國內(nèi)實(shí)際運(yùn)營公司在創(chuàng)始人更迭、業(yè)務(wù)實(shí)體發(fā)生變更或各主體間股權(quán)變動(dòng)等情況出現(xiàn)時(shí)，可減少對海外特殊目的公司在資本運(yùn)作過程中穩(wěn)定性的影響。

　　d.由擬海外上市融資的公司出資，在中國大陸建立獨(dú)資子公司（WFOE）或作為最大股東且具有絕對控制權(quán)的合資企業(yè)，經(jīng)營外商投資不受限制的產(chǎn)業(yè)，如技術(shù)、管理咨詢類等。

　　e.通過境內(nèi)獨(dú)資企業(yè)與擁有外資進(jìn)入運(yùn)營許可的內(nèi)資公司簽訂以獨(dú)家咨詢、技術(shù)服務(wù)等主要內(nèi)容的VIE協(xié)議，繞過國內(nèi)監(jiān)管對于外資企業(yè)直接控股國內(nèi)運(yùn)營企業(yè)的規(guī)定，實(shí)現(xiàn)外資方對內(nèi)資企業(yè)的實(shí)際控制；并且通過相關(guān)協(xié)議，使利潤分配比例以及相應(yīng)權(quán)利得到確定，及使得外資方與內(nèi)資方的實(shí)際利益得到保護(hù)，以各種服務(wù)費(fèi)的形式向外商獨(dú)資企業(yè)輸送利潤。在符合VIE規(guī)則的處理后，國內(nèi)實(shí)際運(yùn)營公司的報(bào)表可以與特殊目的公司報(bào)表合并，整體被納入境外上市的現(xiàn)成公司體系中。